2023년 7~8월 코스피와 코스닥 지수는 각각 1% 하락하고, 4% 상승했다. 엔터 업종은 오랜만에 조정을 받았다. 엔터 4사 합산 시가총액은 동기간 11%나 하락했다. 대장주인 하이브와 JYP Ent.는 각각 17%, 15% 꺾였고, 유일하게 에스엠만 25% 대폭 상승했다. 미디어는 여전히 부진한 업황을 대변하는 주가 퍼포먼스를 이어가고 있다. 대형 제작사는 10% 내외 하락에 그쳤지만, 중소형 제작사들은 20% 가까이 급락했다.

7월 앨범판매량은 또 최다 판매량을 기록했다. 신보는 에스엠, 구보는 하이브가 훌륭한 성과를 보였다. 엔터사들의 2Q23 실적도 JYP Ent.만 아주 살짝 기대치를 하회했을 뿐, 이를 제외하면 전반적으로 매우 양호했다. 업황은 확실히 호황이다. 그럼에도 불구하고, 주가가 조정받은 이유는 1) 오버행(잠재적인 과잉 물량 주식) 이슈가 불거져서다. 넷마블이 차입금 상환을 위한 자산유동화를 공개하면서, 넷마블을 18%를 보유한 하이브가 그 대상이 될 것이라며 저격당하고 있다. 2) 단기 호재였던 JYP Ent.의 MSCI 지수 편입도 성공적으로 끝났고, 3) 엔터주에 가장 강력한 아티스트 모멘텀(컴백과 데뷔)도 8월 말까지는 살짝 소강기이다.

즉, 엔터의 조정은 펀더멘털(Fundamental) 기반이 아닌 수급 및 센티멘털(Sentimental) 이슈이기 때문에 이 조정은 길거나, 깊지 않을 것으로 예상한다. 악화된 센티멘털보다는 양호한 펀더멘털이 훨씬 더 중요하기 때문이다. 3Q23는 이미 7월 최다 판매량을 기록했듯 1) 글로벌 팬덤 확장에 따른 IP(앨범·음원·굿즈) 판매 호조, 2) 글로벌 콘서트의 양적 확장(관객수)과 질적 확장(베뉴venue, 콘서트홀의 확장)으로 실적도 매우 양호할 것으로 예상하는 가운데, 3) BTS의 ‘뷔’ 솔로 앨범, 에스엠의 ‘RIIZE’, 와이지엔터의 ‘베이비몬스터’ 등 다양한 아티스트 모멘텀이 다시 시작되고, 4) JYP Ent.의 미국 걸그룹인 ‘A2K’ 데뷔와 하이브의 미국 걸그룹을 공식적으로 소개하는 이벤트가 예정돼 있다. 이번 조정이 누군가에게는 좋은 기회가 될 것이다.

미디어/광고는 연내 지속되는 탑다운 리스크가 계속 주가 발목을 잡고 있다. 미디어 밸류체인은 ‘제작사 ⇒ 편성해주는 방송사 ⇒ 방송사의 주요 수익원은 결국 광고주(쩐주)’인데, 현재 매크로는 ‘경기 둔화 → 광고주 예산 축소 → 광고 수익이 대부분인 방송사 실적 감소 → 드라마 투자 재원 축소’로 이어지는 흐름이 계속되고 있기 때문이다. 즉, 제작비 대비 해외 판권 리쿱(recoup, 제작비를 모두 회수한다는 업계 용어) 비율은 더 상승하고 있지만, 국내 편성 리쿱비율이 더 크게 하락하며, 마진 훼손이 불가피한 실적이 발표되고 있다. 결국, 미디어의 주가 반전은 국내 광고 회복과 맞물릴 수밖에 없는데, 조심스럽지만 실적 측면에서의 광고 저점은 1Q23를 기점으로 지나가고 있는 듯 보인다. 광고상장사들 모두 1Q23 대비 성수기인 2Q23 실적 반등이 나타났는데, 그 ‘폭’이 예상보다 좋았고, 여전히 올해 광고업은 상저‘하고’(한 해의 경기가 상반기에는 저조하고 하반기에는 고조되는 현상) 기조를 유지하고 있기 때문이다. 미디어 역시 긴 호흡에서 누군가에게는 좋은 투자 기회가 될 수 있다. 역발상을 시작할 때다.