2023년 9~10월 코스피와 코스닥 지수는 각각 4%, 12% 급락했다. 이스라엘-하마스 간 전쟁을 둘러싼 지정학적 리스크로 유가 급등과 강달러, 금리 기조의 불확실성 모두가 투자심리를 악화시킨 주요 원인이다. 시장의 현재 컬러는 연말 특성상 방어/배당주, 그리고 업황 반등이 기대되는 반도체 중심으로 모아지는 분위기다. 이러한 구간에서 성장주는 시장에서 소외될 수밖에 없다. 엔터 4사 합산 시가총액은 동기간 8% 하락하고, 미디어는 11% 하락하는 등 코스피 지수 대비 하락 폭이 더 큰 이유이기도 하다. 특히 소속 아티스트와의 재계약 이슈가 있었던 와이지엔터와 큐브엔터는 각각 30%, 20%씩 증발했다.

그렇다면, 엔터 업종에 펀더멘털(Fundamental)적 문제가 있는 것일까? 그렇지 않다. 여러 차례 언급해 온 장기 투자 포인트는 여전히 유효하다. 다만, 현재 시장 컬러에 부합하지 못하고, 하이브 중심으로 대규모 오버행(잠재적인 과잉 물량 주식) 이슈가 불거진 데다, 일시적으로 8~9월 대형 아티스트의 활동이 부재하기 때문이다. 그러나, 4Q23부터는 정국(Jung Kook), 세븐틴(Seventeen), 뉴진스(NewJeans), 에스파(aespa), 라이즈(RIIZE), 스트레이키즈(Stray Kids) 등의 연이은 컴백이 예정돼 있다. 결국 이익으로 증명할 섹터라고 판단한다. “언제 다시 살까?”에 대한 고민이 더 깊은 시기다. 내년에도 성장에 대한 의심의 여지는 없다. 블랙핑크의 불확실성이 존재하는 와이지엔터를 제외한 엔터 3사의 실적은 두 자리 성장이 충분히 가능해 보인다. 다만, 선별적 접근을 권고한다. 상대적으로 에스엠과 JYP Ent.는 상반기, 하이브는 하반기에 좋아 보인다. 올해 하이브는 BTS 단체 매출 없이도 적극적인 솔로 활동 덕에 20% 이상 증익했는데, 내년 상반기가 비로소 BTS 단체와 솔로 활동 실적이 공백이 되기 때문이다. 하이브는 내년 상반기보다 하반기 종목이 될 가능성이 높다. 2025년 가장 강력한 투자 포인트인 ‘BTS 완전체 컴백’ 기대감이 기다리고 있다.

미디어/광고 업종의 불황은 여전히 지속되고 있다. 탑다운 관점에서 본 콘텐츠 밸류체인(가치사슬)상 열위에 있어서다. 연초부터 경기침체 ⇒ 광고주들의 광고 예산 축소 ⇒ 광고가 주요 수익원인 방송사의 실적 악화 ⇒ 방송사의 콘텐츠 투자 감소로 이어져, 제작사 입장에서는 열심히 해외에서 수익을 올리고 있지만, 국내에서는 더 많이 잃고 있어 오히려 마진이 훼손되는 양상이다. 불황에서 호황으로 대세가 반전되기에는 경기 반등이라는 전제 조건이 필요하기 때문에 하루아침에 개선되기란 쉽지 않다. 그럼에도, 미디어/광고는 현재 1) 주가가 역사적 ‘신저가’를 기록하고 있고, 2) 광고 경기도 바닥을 지나고 있는 데다, 3) 신성장 동력으로 투자했던 ‘미국’ 시장에서의 작가 파업이 드디어 종료되면서 긴 호흡에서 업황 자체는 호전될 개연성이 높다. 실적 턴어라운드(기업이 어려운 상황을 극복하고 다시 성장가도를 달리는 것)의 가능성이 높은 미디어/광고는 더 이상 적어도 ‘숏(하락에 베팅하는 수급)’ 포지션은 아니다.